CAIEC实录 | 王新河：高科技投资的几点认知
2021-01-07
高科技投资要尊重科学、敬畏规律，它具有传承和积累，通过基础理论的改变与高度专业化的人才支撑，由资本来引导产业创新孵化资源，结合专业化的产业，更好的进行上下游产业链的整合。
1.高科技的一些共性特征
2.高科技项目成长特点
3.高科技创业项目主要来源
4.创业者画像
5.关于高科技投资的几点思考
大家下午好，我先介绍下元航资本，元航资本是16年成立的基金，主要投向是高科技、硬科技的早中期项目，从成立一直聚焦在两个领域：新一代信息技术和智能制造。这也很吻合当下的高科技创业热潮，通过这些年的投资实践，想和大家一起分享我们对高科技投资的一些认知。从投资人的视角怎么去判断什么是优秀的高科技创业项目，当然这也是我们一家之言，可能会起到参考作用，今天想跟大家讲一讲我们自己的认知。这些年随着高科技发展，人工智能，包括新的产业分类，把智能制造和新的技术容在一块，我们现在所谓的高科技项目对应的东西一定是一个物理+信息系统，就是CPS。这个有什么特征？我们自己把它给归纳了一下，这样的产品一定是能提供物理感知的功能和性能。首先，我们所有的项目，所做的技术，或者说我们所有的产品一定提供物理感知的，受到物理定律约束、算法的约束。可以说，软件受到算法的约束，物理信息系统受到物理定律的约束。比如做材料要受到量子力学、化学力学的因素约束。其次，技术和产品之间隔着工程化的鸿沟，而工程化往往是一个死亡之谷，大量好技术很难突破工程化阻遏，做不出产品。而要进入市场的一定是产品，而不是技术。技术和产品之间有功能化的提升。投资人往往容易忽略或轻视工程化的问题。我们在工程化上花的精力和投入的使劲和资源常常远超技术的开发。最后，高科技产品的迭代模式不同领域里面的产品和技术迭代模式一定会受所在领域的工程和科学演化规律，没有通用的迭代模式最后，人才高度专业化特点，科技发展到今天，民间创新，非专业化的人员已经非常难进入到高科技行业当中。高科技项目有哪些成长的特征？首先，高科技项目不要老去去想着破坏性的创新，高科技项目的成长一定是一个高度传承性和积累的过程。所以，我们看项目的时候，要看看项目来源和团队，是否具有专业性和经验的积累过程。我们看的是积累性的东西，这些是我们基本的依据，突破性或者惊天动地的改变的前提是，首先要有基础理论的改变。然后是要有高度专业化的人才支撑。刚才讲了为什么人才要高度专业化，这意味着这个人一定是要在特定的专业领域里受过非常良好的培养和职业训练，这是专业化重要特征。所以我们投资一个项目的时候，首先看核心成员。我们非常喜欢参加过重要国家项目，比如985、973、国家重点项目的优质高校博士，这是我们的重要参考标准，此外，还有在大企业里面常年从事一线工程和产品研制的老工程师。最后如何评价技术的先进性，这要依靠一些具有客观性指标来确认。是否具有是高性能、新功能、低成本等等。通过创新实现这几个关键指标任何一个，是我们创业产品成功的必由之路，也是创业企业的生存之道。我们怎么选择一个项目？这些项目从哪来？一般我们会采取这么几个方式：第一是科研成果转化。以科研技术和高校为主的，科研成果转化有什么优势？一般国家科研成果的项目都具备比较高的技术水平或者具有一定的实用性，这类项目一般都有较多的经费支持，在高校或科研机构通过可能是几代学生陆续传承做出来的，这样的项目有比较高的技术门槛，科研团队成员里面的人受到了良好科研和实验训练，技术的风险已经被国家投入的科研基金释放了，这是我们选择项目的其中之一路径。第二是尖端科技下迁，我们都知道，尖端科技及相关科技装备技最开始是国家主导的，投入巨资主要用于国防事业。国家对于国防计划追求的性能、技术都是极致性的，随着社会进步发展，这些尖端就会产生外溢，也就是今天说的军民融合另外一个层面的概念。外溢用在民用商业市场上会产生很高的技术效应和能力效应。第四是高端人才本职化创业，今天都是航空航天的专项，对于航空航天领域来说，这类技术以前都是掌握在国家的军工部门手里，这样的高精尖技术除了我们讲的通过军民融合机制产生外溢外，另外一个外溢方式是本职化创业，一些这些部门出来的，多年从事科研和型号研制的专家团队出来创业产生的，这是我们看一个项目来源另一个主要的标准。从技术角度来看，我们认为一个高科技项目的合格创业者一定是专业领域里面的研究者，要受过长期专业和工程训练训练。从大学到博士毕业经过10年时间，是非常优秀的研究者。在国家军工企业、大型央企里面长期做装备的工程师和主任工程师，他们掌握的工程化的技术基本上非常稀有的，高度专业化的高门槛技术和成果。最后是天才的创新者。我们刚才讲了三个，高科技产品来源是什么，应该是什么样的人，我们现在讲自己对高科技投资热的几点思考，为什么做高科技，高科技发展跟制造业是密切相关的，立国之本一定是制造业，制造业要怎么发展？一定要高科技的创新，这是相辅相成的。现在为什么变热了？是因为高科技的周期到了。互联网模式创新，十年以前的热点现在已经式微，由于经济周期和产业周期已经到了另外一个领域，所以互联网模式不具备太多的投资机会了。从国家层面来说，国家重点的引导和拉动作用，新基建七大领域会极大的带动高科技创新型企业的产生和发展，还有一点是国家在建立的科创板有快速通道给风险投资吃了定心丸。当然，还有我们现在面临的国际形势，去全球化，高科技的封锁的现实。
高科技赛道又成了新风口，这个风口上，我们看到各种各样的大小基金都在拼命的往里面涌，开始出现了泡沫。很像做互联网投资的时候模式，但是，我们在做高科技领域投资的时候，我们投资人是不是清楚知道不同科研领域里面有不同的成长规律？我们讲，技术领域的成长逻辑其实是被客观物理规律所决定的。例如赛道逻辑——这是许多大基金推出来的概念，这在在互联网模式里面是一个有效的概念，因为资本雄厚可以广撒网捞大鱼，为保证最后的收益率，同样的项目投多个，以概率方式保证成功。但在高科技领域，我们按赛道逻辑还是按产业链规律来投项目，我们是关注赛道还是真的要搞懂产业链特征，这是我们每个投资人做高科技领域投资时要想明白的问题。目前，项目估值受到项目源供需关系影响变得虚高，这是否模糊了项目的内在质量？还是击鼓传花游戏的场地转移？投资界有一个比较有名的观点：宁愿投错不要错过，高科技投资的长周期、规律各异的情况下，这个观点是否还成立？在长周期里面，你真的会错过一个东西吗？ 首先，我们投高科技项目时一定要有一个初心或者一种心态：尊重科学、敬畏规律，投高科技项目和做科研一样的态度，这样我们就能够适应基本逻辑。其次，投更垂直化的领域。好处是什么呢，我们可以研究专业本身逻辑，研究专业本身的规律，知道这个逻辑里面的基本概念和整个产业关系和产业逻辑。从投资策略上讲，我们讲过赛道投资逻辑要变成产业链专业逻辑，我们投领域是，应该投产业链上下游，项目构成产业上下游的整合生态关系，是一种整合逻辑，而非同样项目投几个。东方不亮西方亮冗余逻辑。最后，我们正在中摸索一种新高科技领域投资模式：通过资本来引导产业创新孵化资源；深度整合专业化的产业集群，在投高科技项目的时候，投资人不再是简单投资的角色，而是要深度参与和引导产业创新和资本结合。我们看了很多产业园区，基本上都是空间布局概念，但是我们知道在高新技术领域里面，各领域之间的差异有时非常大，他们有自己的规律，有自己的产业链，有自己的上下游工序逻辑，有自己的产业特点，甚至有自己的需求特点。在目前的产业园建设中，可能更重要的问题是一个功能型定义的问题，也就是说，我们除了定义产业园的空间外，更主要是怎么定义功能。功能怎么规划，这需要要搞清楚产业链特征打造一个功能区的概念。这里面包括有空间布局、厂房设计、基础设施等等。说的比较通俗一点，我们园区可能是一个产业集团，功能区本身就是一个非常好的产业链生态环境，通过政府和资本的联动，拉动创新的企业落地，然后政府通过需求来买单。目前我们正在与某地方政府做这方面的尝试。我今天的演讲《高科技投资的几点认知》其实是对创业者讲的，我最希望未来的这些年轻创业者，知道自己是不是一个在投资人眼中合格的创业者，他的项目是不是符合未来高科技发展的方向等等，这样让他们搞清楚自己，然后才能更好的面对未来。
初创公司的团队、资本、市场、技术，哪一项是您最关注的？
因为我们是投早期的，在早期的话可能我们会更关注他们的技术和团队。今天我也讲过，高科技创业者本身就应该是这门技术里面的受过很好训练的，所以这两者是一体的。当我关注技术的时候，我也就关注这个团队本身是不是要跟技术匹配。对所以从早期到中期来说，技术和团队是我们最关注的两点。
2020年注定是不平凡的一年，今年您最大的感触是什么？
第一是今年差不多有4个月闲着没事干，第二是说从下半年开始，高科技投资的热度在迅速的发展，然后可以明显的看到泡沫在成长，有泡沫不是坏事，可能会是好事。第三点，依然是一个资金紧张的问题。
分享嘉宾：北京元航投资管理有限公司 合伙人王新河
整理：空天界
▌声明:本平台对分享、转载的内容及观点持中立态度，不对所包含内容的准确性及可靠性提供任何明示或暗示的保证，仅供读者参考，本公众平台将不承担任何责任。 以上声明内容的最终解释权归本公众平台所有。图文来源网络，如有侵权，请联系小编删除，联系人：media@aeroinno.com
